核心观点
美国7月零售消费点评
美国7月零售环比录得0.7%,高于彭博一致预期(0.4%)和6月的0.3%,同比增速回升1.6pct至3.2%,剔除汽车和汽油的核心零售环比为+1.0%,高于彭博一致预期和前值(0.4%),同比增速回升1.3pct至5.3%(图表1)。此外,6月美国零售环比上修0.1个百分点至0.3%。7月美国零售消费环比增速高于预期,主要系地产链、餐饮类和部分非耐用品消费加速。高于预期的零售数据公布后市场反应较为平淡,截至北京时间晚21:00,相较数据发布前,美元指数小幅冲高后回落,持平于103.1、美国2年期和10年期国债收益率同样先升后降,最终持平于4.98%和4.23%,联邦基金利率期货隐含的加息终值维持在5.43%,变动不大。
(资料图片仅供参考)
耐用品消费环比边际回升,其中,建材相关消费回升,但家具、电子等其他耐用品消费明显回落。7月美国耐用品零售消费环比录得0%,高于6月的-0.7%,显示耐用品消费边际回升。从分项来看,建材环比上行2.2pct至0.7%,或与近期新屋开工和销售数据改善有关。但家具、电子消费有所回落,7月环比分别下行3.2pct和2.0pct至-1.8%和-1.3%,显示相关耐用品的需求仍未明显恢复。
非耐用品和餐饮类零售消费升温,出行链持续回落。7月非耐用品零售环比上升0.5pct至1.2%,其中主要分项环比均出现改善,仅仅杂货店(-0.3%)分项环比回落1.7pct。同期,餐饮类消费走强,食品店(+0.8%,较6月上升1.2pct)和饭店(+1.4%,上升0.6pct)环比均回升。受二手车价格回落影响,汽车零售消费(-0.3%,下降1.0pct)持续走弱;加油站零售消费环比大幅下降至-5.5%。
7月零售环比高于预期,显示三季度美国增长韧性仍在,但可持续性需进一步观察。7月零售数据以及近期房地产市场新开工、销售数据都佐证了美国经济的韧性(参见《美国为何迟迟不衰退?》2023/7/31)。往前看,消费韧性能够持续存在一定不确定性,主要是因为就业、工资以及超额储蓄等均出现减速迹象。就业方面,7月新增非农就业18.7万人,低于彭博一致预期的20万人,且吸纳就业较多的服务业需求明显回落;7月美国Markit和ISM服务业PMI分别回落2.1pct和1.2pct也佐证了服务业需求边际下行。工资方面,虽然7月小时工资小幅加速,但亚特兰大工资跟踪指数以及ECI、ULC等工资指数均处于回落趋势,且随着劳工荒进一步缓解,工资增速预计将进一步回落。超额储蓄方面,疫情积累的超额储蓄目前剩余约6000亿美元,约占2022年GDP的2.4%和个人消费支出的3.4%,按照目前的消耗速度还能支撑约2-3个季度。
虽然7月零售超预期,但由于通胀维持回落态势,加息预期变动不大,9月是否加息取决于后续数据表现。近期包括零售销售在内的数据整体要好于预期,但由于通胀维持回落态势(参见《美国通胀或将超预期下行》,2023/7/11),市场加息预期变动不大,目前预计9月加息25个基点的概率仅为11%。往前看,9月是否加息仍然取决于8月非农数据和8月CPI数据,若维持当前的就业和通胀减速态势,预计美联储9月加息的必要性不强;但若非农和CPI再次加速,则不排除美联储转鹰的可能性。近期美国长端利率持续上升,10年期真实利率达到1.83%,接近2010年以来的高点,不排除高利率下金融市场和实体经济的脆弱性进一步暴露。
风险提示:美国通胀超预期上行;美联储鹰派超预期。
文章来源
本文摘自:2023年8月15日发布的《美国消费韧性仍存、地产及餐饮加速》
本文源自:券商研报精选
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